谁在抄底，谁在撤退？“并购潮”席卷2025年

核心提示：资本的并购潮逻辑只有一个——总是流向增长最快的地方。零售业和消费业显然是谁在抄底风暴的中心。作者 | 楚勿留香。撤退

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一场并购风暴席卷了许多行业。席卷其中，并购潮零售和消费是谁在抄底最值得关注的两个行业。

大润发的撤退“新东家”在2025年刚刚开始，就已经换了。席卷两个多月后的并购潮2月28日，德宏资本正式完成了对大润发母公司高鑫零售的谁在抄底收购和交付。德宏资本以约131.38亿港元的撤退价格收购了高鑫零售（大润发母公司）78.7%的股权，成为其控股股东。席卷

交付完成后，并购潮宣布这家曾被称为“大卖场之王”的谁在抄底零售巨头正式进入“德宏时代”。

从另一个角度来看，撤退这笔交易的实施不仅意味着阿里巴巴完全退出了大润发，还宣布零售业进入了新一轮的资本重组周期。

回顾过去一年，零售业的大规模并购交易几乎从未停止过。也就是说，这股并购浪潮早在2024年就出现了， 德宏资本的入主并非孤例。

2024年12月，雅戈尔集团以74亿元收购银泰百货100%的股权，结束了阿里巴巴对银泰的控股，阿里退出。

同年9月，名创优品以62.7亿元收购永辉超市部分股权，成为京东全面撤退的最大股东。

这一系列并购不仅改变了零售业的格局，也揭示了行业内部的深刻变化——零售业正在经历新一轮的“资本重组”。

那为什么这些并购会密集发生呢？

从本质上说，这些并购的背后反映出零售业正在进入拐点——传统模式失败，行业需要资本来促进重塑。

从行业数据来看，电子商务渠道的流量红利已经消退，线下零售正在重新崛起。根据贝恩的咨询数据，2024年前三季度，线下渠道销售额增长了1.8%，虽然幅度不大，但已经超过了整体市场。折扣店、仓储会员店等新型线下业态逆势增长，成为零售市场的新希望。

然而，传统超市和百货公司的盈利能力继续恶化。

在阿里控股大润发的几年里，高鑫零售的年收入从1013亿元下降到725.67亿元，利润大幅下降。

在零售业，阿里过去的逻辑是通过数字化转型提高线下超市的效率，但最终发现线下零售的复杂性远远超出预期，线上线下商业模式存在本质差异。

在某种程度上，阿里巴巴对收购企业的新零售转型并不成功。在这种情况下，阿里的对手拼多多、字节等突飞猛进。

因此，阿里的战略调整，逐步“退出”实体零售，重点关注核心业务。阿里首席执行官吴永明明确表示，该公司将“退出非核心业务”，回归技术创新和主要电子商务业务。

因此，从苏宁到银泰百货，再到大润发，阿里先后出售线下零售资产，以换取高科技、云计算、人工智能等核心领域的更多资金。

一些业内人士评论说，尽管阿里巴巴出售银泰百货公司可能会造成93亿元的账面损失，但这一举措有助于其优化业务结构，专注于主营业务，摆脱非核心资产的负担。

与此同时，折扣店和会员店正在抢占市场份额。胖东来模式正成为各大超市学习的对象，永辉、步步高等企业纷纷试水“胖东来式”调整。

山姆和Costco的持续增长也验证了线下零售的新机遇。

在这种情况下，零售企业的股权更换是不可避免的。旧模式被淘汰，新资本进入，带来新的增长逻辑。

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从买卖双方的角度来看，资本需求是不同的。

从卖方的角度来看，近几年来，大型互联网公司积极布局线下零售，但最终发现零售业不是简单的数字问题，而是商业模式问题。

阿里巴巴投资银泰和大润发，试图通过数字化转型线下零售，但事实证明，流量游戏不能简单地直接移植到实体零售。线下零售需要长期的深度培育，而不是简单的技术赋能。最后，阿里巴巴选择了止损。

从买方(接收方)、雅戈尔、德宏资本等方面来看，创始人叶曾明确表示:“不是线下零售不好，而是传统超市的商业模式有问题。名创优品看中永辉超市，正是想借助其渠道资源，布局折扣零售模式。

雅戈尔收购银泰百货，对高端百货的品牌价值和线下购物体验的独特性持乐观态度。

德宏资本接管大润发，更多的是资本运营的逻辑——以低价收购。未来业态调整后，估值增加后再出售或上市。

零售业正在重新定义这些并购交易。

这些并购不仅反映了行业资本的流动，也反映了中国零售和消费市场正处于深度调整期。

事实上，不仅仅是零售业，整个全球并购市场将在2025年迎来复苏。有机构预测，2025年将是“并购大年”。

贝恩和普华永道的报告指出，2025年全球并购交易将大幅增长，特别是在零售、消费品、技术、能源等行业，并购交易将成为企业优化资产、重塑增长曲线的主要途径。

他们的判断主要来自以下几点：

首先，随着经济环境的改善和市场估值的复苏——随着利率和监管的缓解，企业并购的交易成本下降，市场活动增加。

第二，企业需要通过并购优化资产结构——2024年，许多企业的资产负债率上升，非核心资产的销售已成为一种趋势，为买方提供了“抄底”的机会。

第三，在科技驱动下，人工智能和新的零售模式催生了并购机会——贝恩预计，未来五年，生成人工智能将在并购中发挥越来越重要的作用，提高交易效率，促进企业整合。

普华永道预计，2025年中国企业并购交易量将同比增长。

贝恩公司发布的《2025》 年度全球并购市场报告 12 大行业、10 深入分析了各地区的战略并购趋势。

2024年消费品行业 每年完成多次大规模并购交易，但总交易量下降 19%。许多消费品公司对自己的业务进行评估，剥离低增长的非核心资产。根据贝恩的研究，60%的贝恩发现 消费品公司高管预计将在未来三年内出售资产，并将利益相关者的支持、税收影响以及是否有买家列为决定资产剥离的三个考虑因素。

零售业:虽然监管政策收紧，但2024年 年零售行业并购交易量和交易量仍有所回升，一笔大额交易成为市场焦点。根据贝恩的研究，75%的贝恩发现 从业者的预期 2025 年交易量和交易量与当前相当。

贝恩公司的报告直言不讳，三年后 “寒冬”，2025 预计年度全球并购市场将升温。

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此外，国元证券在研究报告中还表示，中国并购市场已进入“黄金时代”。

从宏观层面看，主要有三个方面：一是新一轮宽松周期开放，中央国有企业成为并购重组的重要起点；二是IPO节奏放缓，一级市场并购退出空间大；第三，预计中国将成为全球产业转移的领导者，国内产业投资和并购需求强劲。

当并购浪潮席卷多个行业时，市场上有新的谣言。

2025年2月，市场传闻雀巢将全资收购徐福记，引起广泛关注。雀巢早在2011年就以17亿美元收购了徐福记60%的股权，这意味着雀巢将完全控制中国糖果市场的龙头企业。

根据《小吃代》的文章，雀巢最近与员工就徐福记40%的股份收购进行了沟通。通过这笔交易，徐福记将更广泛、更方便地获取雀巢的全球品牌和产品资源，以实现其增长目标。雀巢没有透露此次收购的价格以及“全球品牌和产品”的后续收购计划。

与此同时，星巴克中国也在寻找新的合作伙伴或“出售”。2025年2月，有消息称KKR、方源资本、PAG等私募股权公司有意收购星巴克中国业务的股权。

此外，消息人士还透露，包括华润集团和美团在内的中国公司也被视为潜在买家。

据《界面新闻》报道，星巴克执行副总裁兼首席财务官Rachel 预计Ruggeri将在未来几周内与其他公司的高级管理人员一起访问中国，进行股权出售谈判。

星巴克全球发言人拒绝证实市场谣言，并在2025年第一季度财务报告电话会议上用星巴克全球首席执行官的发言回应此事，“我看到了这个市场的活力和未来的机遇，也看到了一些短期内可以做出的调整，以加强我们的业务，继续探索战略合作伙伴关系，以便在中国继续增长。”。

星巴克中国为什么要在这段时间内引进新的盟友或合作伙伴？

首先，业绩压力:2024年第四季度，星巴克中国同店销量同比下降6%，而瑞幸门店数量已达22340家，远超星巴克中国7685家。

其次，竞争加剧：瑞幸和库迪依靠“9.9元”价格战迅速扩张，星巴克的高端定价模式面临挑战。

最后，市场正在调整变化。与其完全退出中国市场，星巴克可能更倾向于通过特许经营模式寻找本土合作伙伴。

目前尚未正式证实星巴克中国是否会引进新股东。

但是，可以肯定的是，2025年的茶叶行业，也正在经历一场资本博弈。接下来会有更多的并购、入股、合作交易浮出水面。资本的逻辑只有一个——总是流向增长最快的地方。而零售和消费行业，显然是站在这场风暴的中心。

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